被动反超主动：指数基金凭什么

一、一个历史性拐点

2026 年上半年，被动权益基金规模达 4.22 万亿元，首次超过主动权益的 4.06 万亿元。指数化投资从"小众选择"变成"主流配置"，背后是投资者对透明度、低费率和工具属性的重新定价。

二、ETF 的五年狂奔

从 2004 年首只 ETF 到 1 万亿，用了近 16 年；但从 1 万亿到 6 万亿，只用了 5 年——其中 2025 年一年就连破 4、5、6 万亿，2026 年规模一度站上 6.2 万亿。股票 ETF 仍占主导（约 72%），商品和债券 ETF 成为重要增长极。

三、行业主题取代宽基

截至 2026 年 6 月，行业主题指数产品规模占比升至 42.4%，成为最大品类；其中科技主题规模占比 41.2%、单季增长 70%。这意味着"押赛道"的工具越来越丰富，但也越来越考验你的估值与择时能力。

四、对普通人的启示

• 不想研究个股，宽基 ETF 是低门槛参与 A 股的方式（100 元起、T+0）。
• 被动 ≠ 无脑：行业主题 ETF 波动大，"买指数"也要看估值与仓位。
• 用双榜看指数是贵了还是便宜了，别在过热时分追高。

五、把「反超」再往下拆一层

被动权益基金规模 4.22 万亿元、主动权益 4.06 万亿元，差距只有 1600 亿元，占两者合计 8.28 万亿元的比重约为 51% 对 49%。这是一次擦线反超，不是压倒性胜利。把它理解成「主动已死」会误判，理解成「趋势确立」才准确——方向比幅度重要：钱是从主动端流向被动端的，而不是被动端自己长出来的。

再看载体。截至 2026 年 8 月，ETF 数量 1626 只、规模约 4.91 万亿元，平均每只约 30 亿元。1626 这个数字本身制造了一个新难题：当工具多到需要被挑选时，工具的优势会被选择成本部分抵消。你买 ETF 省下来的研究个股的时间，很可能被「选哪只 ETF」重新吃掉。

第三层是胜率，这里的结论和规模恰好相反。2024 年主动权益基金战胜沪深 300 的比例仅 13.4%，即约 86.6% 跑输；但拉长看，主动权益基金近 5 年 / 10 年 / 15 年战胜沪深 300 的比例是 82.88% / 91.03% / 92.05%。单年多数跑输、多年多数跑赢，两者并不矛盾：单年排名由风格和运气主导，而多年窗口会把微小的年度超额累积放大。历史业绩不代表未来表现，但这两组数字至少说明，拿一年的成绩单给主动判死刑是站不住的。

六、动手算：成本差 10 年到底是多少

主动权益基金管理费常见 1.5%/年、托管费 0.25%/年，合计 1.75%/年；指数基金与 ETF 管理费常见 0.15%~0.5%/年。取被动端 0.3%/年做中值估算，两端每年相差约 1.45 个百分点。

假设两只产品扣除费用前的毛收益完全相同，那么 10 年后净值的比值就是（1.0175 ÷ 1.003）^10 ≈ 1.154。也就是说，在毛收益一模一样的假设下，主动端 10 年后大约要比被动端少 15.4%；10 万元本金，差额约 1.54 万元。这不是说主动一定跑输，而是说：主动基金经理必须先赚回这 15.4%，你才能和被动打平——这是他的起跑线，也是你要他证明的东西。

再叠加一层常被忽略的成本：C 类份额的销售服务费常见 0.4%~0.8%/年，按年计提，持有 3 年累计约 1.2%~2.4%，持有 5 年累计约 2%~4%（单利粗算，实际按净值计提略有差异）。它是按时间计价的成本，持有越久累计越多。结论很直接：C 类适合短钱，不适合长钱；把长钱放进 C 类，等于给自己的耐心额外收费。

七、反直觉的一条：规模赢的那一边，不是胜率高的那一边

被动赢了规模，主动却没有输掉长周期胜率：近 10 年 91.03%、近 15 年 92.05% 的主动权益基金战胜沪深 300。真正的分歧出在中间地带——中证偏股基金指数近五年年化约 1.33%，而 Wind 口径下 2016.8–2026.8 偏股基金年化 8.18%。同一类资产，五年口径和十年口径差出近 7 个百分点，原因是起点和终点不同：五年窗口恰好从一个相对高位起步（沪深 300 近五年累计约 −7.48%、最大回撤约 −42%），十年窗口则跨过了完整的修复段。

这给你的操作提示是：既不要把五年年化 1.33% 当成主动的长期水平，也不要把十年年化 8.18% 当成必然结果。更实际的一条是分散——同期标普 500 近五年累计约 +64.28%，与沪深 300 的 −7.48% 方向相反。跨市场的意义不在抬高收益上限，而在降低单一市场对你持有期的绑架：当 A 股处在 −42% 的回撤里时，你还有一部分仓位不在同一条曲线上，这能显著提高你「拿得住」的概率。

最后一个量级参照：近 10 年、年化 10% 以上的「双十基金」只有 492 只，占 14585 只产品的约 3.4%。把选基目标设定成「找到那 3.4%」，本身就是一种高风险策略；相对可行的是先决定被动与主动的比例，再在每一类里降低费率、拉长持有期。

八、常见误区与自检清单

• 误区：被动等于不用研究。→ 截至 2026 年 8 月 ETF 已有 1626 只，工具与工具之间的差别，可能比基金经理之间的差别更大。
• 误区：用单年胜率给主动下结论。→ 2024 年 13.4% 与近 10 年 91.03% 指向不同答案，先确定你的持有期，再选择用哪个口径评价。
• 自检：写下你打算持有几年。1~2 年就优先比较成本差（每年约 1.45 个百分点）；5 年以上就先确认自己能扛住沪深 300 那种 −42% 的回撤。历史业绩不代表未来表现。