市场温度计

一、市场温度计：给全市场量个体温

温度计把"贵不贵"量化成两个数：估值分位（当前 PE/PB 在历史中的相对位置）和 200 日线偏离（价格相对长期均线的位置）。两者结合，判断市场是"偏冷"还是"偏热"。

二、按温度调仓位

经验法则：偏冷（低估）→ 敢重仓权益；偏热（高估）→ 主动减仓甚至空仓。温度不是预测点位，而是给你一个"现在该贪还是该怕"的刻度。

三、动手练（市场温度计）

打开 市场温度计，看沪深 300 当前的估值分位与偏离度。按温度给自己定一个股债比例区间（例如冷配 80% 股、热配 30% 股）。

四、常见误区与自检

• 误区：温度计说"热"就立刻清仓。→ 它是区间参考，不是精确信号。
• 误区：低估就会马上涨。→ 低估可能持续很久。
• 自检：写出你自己的"温度↔股债比例"对照表。

分位回答相对贵不贵，不回答何时涨跌

前面已经把温度计拆成估值和趋势。先把估值分位读准确。假设收集某指数过去十年共一百二十个月的市盈率，当前值高于其中三十四个月，估值分位约为百分之二十八点三。它只表示当前估值比历史上约百分之二十八的时点更高，不表示指数还会跌百分之二十八，也不表示上涨概率精确等于百分之七十二。

截至二〇二六年四月，沪深三百市盈率约十二点六倍、市净率约一点四二倍，处于近十年约百分之二十八分位；同期创业板指市盈率约四十一点五倍，约在百分之七十五分位。数据给出的直接结论是，两类资产的历史相对位置不同。对你的操作含义不是立刻买前者、卖后者，而是给前者较低的估值警戒，给后者更高的风险预算要求。不同指数盈利结构不同，倍数不能横向硬比，只能优先与自身历史比较。

经验上，低于百分之二十的极低分位常对应更高的中长期胜率区间，高于百分之八十的极高分位意味着安全边际较薄。但低估可以更低，高估也能更高。温度计不预测点位，只给出该贪还是该怕的刻度。历史数据不代表未来，分位越极端，应该改变的是仓位倾向，不是制造一个精确日期。

分位还受观察窗口影响。十年窗口可能同时包含牛熊，三年窗口却可能只覆盖一种风格，得到的冷热刻度会不同。窗口过短，当前值很容易显得极端；窗口很长，又可能混入行业结构和估值制度已经变化的时期。因此应固定本站口径做连续比较，不在结果不顺眼时切换窗口。若十年分位和更长区间结论相反，把它视为不确定性上升，而不是挑一个更支持自己的数字。同一口径持续观察，比在多个口径里挑最低值更可靠。

市盈率的分母会动，低估也可能是陷阱

市盈率等于价格除以盈利。很多人只盯价格，忽略盈利增长。假设指数价格上涨百分之十，成分股盈利同时增长百分之二十，新的市盈率相对原来约为一点一除以一点二，也就是下降约百分之八点三。价格涨了，估值反而更便宜。反过来，价格不变但盈利下降百分之二十，市盈率会被动上升百分之二十五。所谓低估，可能只是市场提前反映盈利下修。

所以分位变化要拆成价格和盈利两部分。看到分位下降，先问是价格回落，还是盈利扩张；看到分位上升，也要问是价格过快上涨，还是盈利突然收缩。市净率同样受净资产质量和行业结构影响。数据先告诉你变化来自哪里，推演它是否可持续，最后才调整风险。把一个分位数直接当买卖按钮，是把温度计当成了方向盘。

估值看赔率，二百日线看状态

二百日线偏离度可以简单写成当前价格除以二百日均线，再减一。假设指数收盘四千二百点，二百日均线四千点，偏离度为正百分之五，说明价格位于长期趋势上方；若收盘三千八百点，偏离度为负百分之五，说明趋势偏弱。偏离越大不等于越该追，它可能代表趋势强，也可能代表短期过热。

把两维放在一起更有用。低估且在线上，表示赔率较好且趋势开始配合；低估但在线下，表示便宜却仍在下行，需要耐心和更低仓位；高估且在线上，趋势仍强但安全边际偏薄，适合收紧风险；高估又在线下，估值和趋势同时不利。这里没有任何一格保证涨跌，只有风险暴露应当更积极还是更克制。

例如你的权益仓位上限是百分之五十。温度从中性进入极低分位，但价格仍在线下，不必一次加满，可以按预先设定的五个百分点阶梯调整；当趋势收回线上，再执行下一档。相反，估值进入极高分位，即使趋势仍在，也可以停止新增并降低卫星仓位。分步执行的目的，是承认估值和趋势都可能暂时出错。

行动清单

• 记录沪深三百与创业板指的市盈率、市净率及各自历史分位，不横向硬比倍数。
• 用一百二十个月样本手算一次分位，确认自己理解它是相对位置。
• 每次分位明显变化时，拆分价格变化与盈利变化。
• 同时记录二百日线偏离，把估值与趋势放入四种状态。
• 为每种状态预设仓位区间，按小步调整，不把分位当精确买卖点。